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李子园IPO招股书:没回答证监会58个疑问 出了华东没人听过?

深度2020-01-07 10:33 6774来源:互联网
新新鲜鲜李子园,这句广告语,对于浙江金华的人来说并不陌生,但对于其他省市的人来说,可能并没有听过。 李子园,成立于 1994 年,主营乳饮料、植物蛋白饮料、复合蛋白饮料、风
“新新鲜鲜李子园”,这句广告语,对于浙江金华的人来说并不陌生,但对于其他省市的人来说,可能并没有听过。
 
浙江李子园食品股份有限公司,成立于 1994 年,主营乳饮料、植物蛋白饮料、复合蛋白饮料、风味饮料、果汁饮料、碳酸类饮料,其中的经典大单品是甜牛奶乳饮料系列。
 

 
2019年以来,这个依靠超级大单品走华东的区域性品牌,想走进上市的路。
 
2019年12月26日,李子园更新了招股说明书;6个月前,李子园首次申报招股说明书,后得到证监会58条反馈意见。但6个月之后,对于证监会询问的食品安全问题、残疾人税收优惠问题,李子园在更新招股书中,除了补充了2019年上半年税收优惠金额外,并未对证监会提出的上述问题进行正面回复。
 
李子园:20款产品一半是甜牛奶 新品缺乏优势 高度依赖大单品
 
打开李子园的淘宝旗舰店,在目前展示的20种产品中,有11款为甜牛奶。这就是李子园目前的状况:单一产品依赖度高。
 
从招股书中可发现,在2016年至2019年上半年,公司含乳饮料的销售收入分别为 42,631.00 万元、57,757.16 万元、76,008.31 万元和39,968.95 万元,占公司主营业务收入的比例分别为 94.29%、96.12%、96.71%和95.05%,为公司主要收入及利润来源。
 
而从研发上来看,2016—2019上半年,公司的产品研发费分别是344.86万元、408.78万元、961.84万元、149.89万元,分别占公司营收的0.76%、0.68%、1.22%、0.36%。
 
研发费用常年走低,同期销售费用几乎都达到了研发费用的10倍。
 
对此,李子园解释了两个原因:一方面公司坚持甜牛奶乳饮料大单品战略,在该战略的指导下,公司聚焦于该品种饮料生产工艺的提升及相关衍生品开发;第二,公司营业收入逐年增长,摊薄了研发费用的占比。
 
实际上,李子园也推出了诸多新品,试图打破产品单一局面。2018年底的经销商大会上,李子园一口气发布4个系列18款新品,具体包括咖啡饮品、常温酸奶、爱克林装乳饮品、臭臭奶等。
 
然而,新产品缺乏核心优势,而且市场竞争激烈,产品同质化严重。对于区域性品牌李子园来说,新产品的扩张之路并不好走。
 
李子园:销售区域集中于华东地区 竞争激烈
 
李子园,主要区域在华东地区。这也是李子园IPO路上的另一大风险点:销售区域集中。
 
据招股书显示:公司销售收入来源主要集中分布于华东地区,报告期内,其主营业务收入分别为 33,888.95万元、41,289.60万元、50,996.29万元、 25,915.96万元,分别占当期主营业务收入总额的74.95%、68.71%、64.89%、61.63%。
 
李子园高度集中在华东地区,但华东地区的乳企并不在少数。
 
上海的光明乳业(600597.SH)、江苏的卫岗、安徽的现代牧业(01117.HK),都让李子园的扩张之路走得不顺畅,另一方面,蒙牛(02319.HK)、伊利(600887.SH)等头部企业不断下沉,也在挤压李子园的市场。
 
在招股书中,李子园将伊利股份、蒙牛乳业、娃哈哈、光明乳业、新希望乳业(002946.SZ)、燕塘乳业(002732.SZ)、均瑶乳业、夏进乳业列为竞争对手。
 
2019年上半年,蒙牛乳业实现销售收入398.57亿元,同比增长15.6%,净利润20.77亿元;伊利股份实现营业收入449.65亿元,净利润为37.81亿元。
 
而李子园,2019年上半年为39968.95 万元。
 
李子园的这一数据,别说与竞争对手相差甚远,即使是与李子园自己的过去,也有很大的差距。
 
李子园显然意识到了这一问题,公司此次IPO拟募资6.91亿元用于扩大产能,拟投入鹤壁李子园年产10.4万吨含乳饮料生产项目、云南李子园年产7万吨含乳饮料生产项目和浙江李子园食品股份有限公司技术创新中心项目中心。
 
在着手IPO的同时,李子园也在拓展经销商队伍。
 
李子园:与经销商磨合不利 每年裁撤数百家经销商
 
李子园的销售模式以经销模式为主,直销模式为辅。为了IPO,李子园显然有努力走出区域限制的决心。2016年至2019年上半年,公司经销商数量分别为1124家、1207家、1532家、1539家。
 
从数量上看,增长迅猛,但2016—2019年上半年,公司裁撤的经销商数量分别为393家、159家、450家、175家。
 
显然,李子园与经销商的磨合并不顺利。2016年至2019年上半年,李子园经销商若按年限划分,合作在1年以内的经销商数量始终最多。
 
为了拓展经销商,李子园对经销商的优惠政策也增加了销售的成本:2016—2019年上半年,李子园对经销商的返利补贴金额分别为4355.75万元、5910.23万元、5208.12万元、3056.54万元。
 
根据招股书,李子园的经销商数量逐渐增加,经销范围逐渐增大。李子园的销售区域已基本覆盖浙江、江苏、云南、江西、上海、河南、安徽、湖南、山东、湖北、四川等地。
 
但同时也可发现:经销商数占比并不稳定,2018年至2019年上半年,华中、西南地区都出现下滑趋势,其他区域的变动却并不明显。
 

 
显然,李子园的区域扩张之路并不顺利。
 
今年上半年来,不断有食品企业冲击IPO,对于竞争激烈的食品行业来说,门槛低,资金与管理是持续发展的关键,上市则是解决融资问题的重要途径。
 
但是,大部分食品企业的短板很明显:品类单一、渠道单一,难以解决当前市场多样化的需求。
 
李子园正是陷入这样的僵局之中。研发不足、竞争激烈、产品过于单一、食品安全问题等问题都是悬梁之剑,而作为区域性企业,李子园如何管理经销商队伍,取拓展新市场,消耗新产能,同样是一个大问题。
 
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原载 / 热搜财经
编辑 / 彭程

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