中辰电缆IPO：财务不规范屡检不合格 风险激增

中辰电缆创立于2003年，经过多年发展，已成为全国电缆行业50强企业，中辰电缆股份有限公司（以下简称“中辰电缆”）主营电线电缆及电缆附件的研发、生产与销售，主要产品为110kV及以下电力电缆、750kV及以下裸导线、电气装备用电线电缆等电线电缆产品及电缆附件。
 
8月26日，中辰电缆股份有限公司（以下简称“中辰电缆”）首发上会。中辰电缆拟于深交所创业板上市，计划公开发行股份数量不超过9170.00万股，保荐机构为海通证券。中辰电缆本次拟募集资金4.40亿元，分别用于环保型轨道交通用特种电缆建设项目、新能源用特种电缆建设项目、高端装备线缆研发中心建设项目、补充流动资金。
 
中辰电缆17-19年末营业收入分别是15.9亿元、16.7亿元和18.8亿元。归母净利润分别是4642.93万元、8966.90万元和9628.46万元。资产负债分别为，48.67% 46.07% 52.68% 。虽然经营业绩不错，但中辰电缆现金流压力一直很大。报告期内，公司流动负债合计分别为7.95亿元、7.19亿元、8.94亿元，呈上升趋势，且短期借款不断增加，分别是3.46亿元、3.97亿元和4.03亿元，占流动负债比例均超50%。公司的短期债务压力较大，所以此次募集资金安排中，20000万元用于补充流动资金，占总募集资金的45%。
 
财务内控不规范：供应商转贷、开具无真实贸易背景的银行承兑汇票等
2016年至2019年，中辰电缆实现营业收入分别为14.64亿元、19.52亿元、19.02亿元、20.94亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为4488.83万元、4863.43万元、8891.65万元、9737.16万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5702.49万元、-2.21亿元、3221.32万元、1.20亿元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为16.05亿元、18.04亿元、19.08亿元、21.12亿元。
2016年至2019年，中辰电缆应收账款余额分别为4.08亿元、6.76亿元、7.01亿元、8.43亿元，占营业收入的比例分别为27.83%、34.62%、36.86%、40.28%。
 
中辰电缆还存在财务内控不规范行为，公司除与关联方进行资金拆借外，还存在供应商转贷、开具无真实贸易背景的银行承兑汇票。2017年，子公司山东聚辰存在通过供应商江苏刚大金属材料有限公司（现更名为江苏刚大金属材料股份有限公司）进行转贷，公司通过上述方式取得的贷款金额为5400万元。2017年，子公司山东聚辰向供应商刚大金属开具银行承兑汇票进行融资，不合规开具的票据票面金额为3000万元。
 
产品质量堪忧 遭客户频繁“拉黑”
中辰电缆的客户多为各省市电力公司、电力工程公司、新能源发电企业、火力/水力发电企业、铁路局及城轨建设单位、大型工程施工单位等，其中以国家电网公司、南方电网公司以及“两网”公司下辖的省、市、县电力公司为主。
产品质量问题已经成为了中辰电缆一个不得不面对的问题，在已经形成了成熟的产业链和完整的工业体系的电线电缆市场中，对于竞争优势本就不怎么明显的中辰电缆来说，质量问题可谓是“当头一棒”。
 
应收账款高企 周转率下滑与行业趋势相悖
同行业上市公司应收账款周转率均值逐年上升，公司应收账款周转率逐年下降，近两年已降至均值以下。 2016年至2019年，中辰电缆应收账款余额分别为4.08亿元、6.76亿元、7.01亿元、8.43亿元，占营业收入的比例分别为27.83%、34.62%、36.86%、40.28%。
截至2020年5月31日，公司2017年至2019年应收账款期后回款金额分别为6.55亿元、6.56亿元、3.84亿元，回款比例分别为96.84%、93.66%、45.53%。
 
现金流短缺 欲上市“救命”
中辰电缆在资金上非常困难，而造成中辰电缆资金陷入困境的，则归咎于应收账款的急速攀升，2017年至2019年，中辰电缆应收账款余额分别为6.76亿元、7.01亿元、8.43亿元，占营业收入的比例分别为34.62%、36.86%、40.28%。其中，公司的逾期应收账款金额分别为5937.37万元、5792.52万元、4646.21万元。
 
特别是2019年，中辰电缆的应收账款已经高达8亿元，在此重压之下中辰电缆不得不面对资本市场“讨生活”，但是，中辰电缆如果不能改善其自身的资金情况，募集资金能否填平这个“无底洞”还不得而知。