中国免税品(集团)有限责任公司(股票代码601888.SH以下简称“中国中免”)近日披露了中报，中国中免充分把握海南离岛免税新政实施的政策机遇，深耕离岛免税市场，海南离岛免税业务实现大幅增长。
把握海南新政机遇 营收、净利润均翻倍
其中三亚市内免税店实现营业收入 185.30 亿元，同比增长 210.01%，实现归属于母公司所有者的净利润 25.58 亿元，同比增长 330.22%;海免公司实现营业收入 77.05 亿 元，同比增长 154.17%，实现归属于母公司所有者的净利润 5.11 亿元，同比增长 253.43%。
自 2020 年 7 月至 2021 年 6 月，新版离岛免税购物政策实施一整年， 离岛免税商品销售额约为 468 亿元，同比增加约 2.3 倍；日均购物金额 1.28 亿 元，同比增加 2.3 倍;日均购物旅客 1.9 万人次，同比增加 1 倍。
中国中免的3q20基本面发生了重大变化，就不比较同比的增长了，重点看看环比的变化。考虑到中免旺季为 12 月至次年 2 月，离岛免税需求已 初步释放，2q业绩环比略有下降较为合理。
机场免税租金将对净利润有近3个亿影响
海旅投、海发控等运营商紧跟中免折扣力度，这或将对中国中免的盈利空间产生一定挤压（预计下半年净利润率有较大可 能维持在 14%-15%区间）；中免单2q在海南离岛免税市场的营业收入(免税+有税)为 131.5 亿元左右，环比小幅下滑。
北上广的机场的免税租金对中国中免净流入有负面影响。拿上海机场来说，按照免税补充协议约定，免税租金的计 算公式为“国际及地区客流量*135.28*客流调节数*面积调节系数”，估算2Q 上海机场收取免税租金约 1.7 亿元，中免持股日上上海 51%，对中免净利 润影响-0.65 亿元左右。
首都/白云机场按照去年的国际客流量计算 ，没有出现上海机场“补充协议”的剧本，谈判不及预期则对中国中免净利润影响加起来接近-3个亿。
