三鼎控股百亿债券违约陷债务危机 承销商国融证券被指未尽责

今年9月，三鼎控股发行的17三鼎01债券出现违约。有债券持有人称三鼎控股债券当初发行时采用了结构化发行、交叉互持的方式，三鼎控股方面投入了5.3亿元左右，如今也无法收回。三鼎债券的承销商为国融证券，多位债券持有人坦言，国融证券在三鼎债违约前后的表现不够尽职尽责，事前既未监督发行人办理增信手续，事后又对持有人消极应付。

三鼎百亿债务危机

三鼎控股位于浙江义乌，集团是由丁志民、丁尔民、丁军民三兄弟于1994年创立，正式成立于2003年。显示，三鼎控股旗下拥有华鼎锦纶股份有限公司(601113.SH)和三鼎织带两家子集团及14家子公司，并下设投资及资本运作事业部、金融产业事业部、房地产事业部等多个事业部和项目部，涉及织带、锦纶、房地产业(含酒店和经营性物业)、化工、风险投资等五大领域。财报显示，截至2018年底，三鼎控股总资产233.38亿元、总债务105.54亿元，净利润不足5亿元。

三鼎控股债券危机于2019年初时就已显现。

年初时，债券发行人希望债券持有机构能够展期，但因有机构存在流动性需求，在1月份于上交所挂出了很多卖单，直接导致相关债券的价格出现激烈波动，触发了停牌机制。按理说，发行人当时需要如实公告偿债资金的真实情况，并申请停牌，可事实上，发行人在1月14日发出一份公告称，公司经营性现金流、可变现资产充足，金融机构授信额度尚有19亿元余额，强调偿债资金有保障。

7月底，17三鼎01进入回售登记期，3.44亿元余额几乎全部回售，并于9月初正式实施。9月6日，三鼎控股公告称，无法按期兑付回售资金和利息。此时，三鼎债务危机才正式公开化，ST华鼎股价出现了暴跌，由彼时的6元左右一度跌至3元附近。

据三鼎控股2018年报，截至2018年底，银行给三鼎授信总额度近54亿元。具体来说，工商银行授信额近9亿元，农业银行授信7亿元，中国银行授信6.3亿元。股权质押方面，公开信息显示，包括三鼎控股在内的多家上市公司股东还将其持有的ST华鼎股票质押给国信证券、东方证券、长安信托等机构。

据悉，有数家大型私募如深圳正前方金服、上海银叶投资等也持有不少三鼎债券，而上述两家私募还出现在部分其他违约债券的债权人名录中，譬如，正前方金服多个账户共持有洪业债约1.3亿元，银叶投资则向新光控股申报债权1.4亿元左右。

除了私募，信托计划也“踩雷”三鼎债务危机。

中海信托在2017年11月发行了天双3号集合信托计划，成立时间与17三鼎01~04的发行时间大致相同。中海信托官网显示，天双3号的净值自2018年12月以来震荡下跌、目前已跌至不足0.72元，其走势与三鼎债券的波动重合度较高。

结构化发行自食恶果

17三鼎01~04是面向合格投资者发行的公司债，但在三鼎债于9月违约后，发行人公告称，17三鼎01/02/03/04四只债券将“仅在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台进行转让”，且信披转入交易所私募债信披平台。9月中旬，上交所公告称，三鼎控股存在未按照公司债募集办法履行义务的情形，决定对17三鼎01暂停上市。债券持有人直言，“三鼎债被发行人和券商搞成私募债，信息也都不公开披露了”。

2019年初之前，很少有个人投资者买入该债券。7月份，发行人再次召集机构开会，“实则是劝退”，但劝退失败，债券再次下跌。然而在8月底，华鼎股份突然公告称，自查发现大股东三鼎控股占用上市公司资金近6亿元，且为此将原本抵押给债券的两座酒店用于对上市公司的抵押。

“三鼎控股有信披造假嫌疑。”有债民表示，此时才意识到三鼎违约几乎是板上钉钉了。

承销商国融证券被指未尽责

三鼎债的主承销商是国融证券。显示，2018年国融证券实现总营收8.64亿元、净利润近1200万元，全行业排名第75位。在债券业务方面，国融证券公司2017年债券承销规模排名在30名左右，目前其承销的华鼎债已经违约。

自2018年以来，东旭集团几次陷入现金流紧张的传闻中，且标普将东旭的长期主体信用评级下调，其债券也在近期违约。

在三鼎债违约前，发行人三鼎控股提出将旗下的义乌市万豪酒店等的产权作为增信担保物，承销商国融证券代表债券持有人作为抵押权人。但8月底，三鼎旗下上市公司华鼎股份自查后称，发现发行人作为大股东占用了上市公司资金6亿元，因此已将义乌万豪酒店等资产抵押给了上市公司。

“我们这个时候才发现发行人应该没有给债券办理抵押手续”，一位债券持有人表示，“国融证券未督促发行人办理抵押手续，导致发行人转移抵押物，存在失职嫌疑”

对于国融证券在三鼎债违约后的表现，包括陈女士等人在内的多位持有人表达了不满。“近期我们多次给国融证券打电话，对方回复很拖沓。”她指出，持有人希望国融证券能提供持有人信息，以便采取诉讼措施，但国融证券方面保持了缄默。