本周随笔·港股教育板块处估值低谷，净利润增速亮眼
自《民促法（送审稿）》出台至今，港股教育板块受政策不利影响，一改2018年8月前一度涨幅超过50%的向阳行情，转而进入板块调整期。截至目前高教版板块平均跌幅达28.2%，其中希望教育跌幅已达54.3%；K12板块平均跌幅达35.3%，其中睿见教育、天立教育、枫叶教育的跌幅均超40%，整个板块教恒证指数均跌幅达31.7%；板块整体PE仅为22，有8家教育集团PE低于20。因此我们判断目前整个港股教育板块处于估值低谷期。考虑到目前整个板块处于估值低谷且业绩增速未受政策较大影响，其中高教板块预计受政策影响相对较小。因此，我们认为建议选择以营利性学校为主的民办高教集团，业绩增长确定性强，外延扩张助于快速打开校园网，树立品牌影响力。
l 行业观点
关注港股高等教育细分板块反弹。由于政策不利影响，港股教育板块从18年高位大幅回落，目前已跌至历史最低水平附近。估值和股价均处在底部位置。高教板块由于受政策影响较小，存在一定错杀情况。在整体港股波动较大的环境下，教育个股现金流充裕，业绩稳定，或再受资金青睐。关注：民生教育（港股）、希望教育（港股）。A股方面，维持此前判断，教育板块反弹可持续。但板块仍将呈现分化走势，需精选子行业精选个股。选股逻辑：1）重点关注政策端不利影响较小的细分赛道。关注职业教育、早教以及高等教育。2）重点关注安全边际。第一，前期股价大幅杀跌，目前处于底部位置个股。第二，业绩确定性强，业务构成中教育模块占比较大公司。关注亚夏汽车、三垒股份、立思辰。
l 板块表现：
本周，中证教育指数上涨2.77%，沪深300上涨2.60%，创业板指上涨1.32%。
年初至今，中证教育指数上涨4.96%，沪深300上涨3.24%，创业板指上涨0.88%。
l 行业新闻：
1、《民办教育促进法（2018修订）》已公布；2、港澳台居民可在内地申请中小学教师资格；3、北京将开展培训机构复查工作，重点监控学科类培训；4、广州发布新一轮入户政策体系。
l 风险提示：
行业政策变动风险；外延布局不及预期风险。
一、每周随笔：港股教育板块处估值低谷，净利润增速亮眼
自《民促法（送审稿）》出台至今，港股教育板块受政策不利影响，一改2018年8月前一度涨幅超过50%的向阳行情，转而进入板块调整期。截至目前高教版板块平均跌幅达28.2%，其中希望教育跌幅已达54.3%；K12板块平均跌幅达35.3%，其中睿见教育、天立教育、枫叶教育的跌幅均超40%，整个板块教恒证指数均跌幅达31.7%；板块整体PE仅为22，有8家教育集团PE低于20。因此我们判断目前整个港股教育板块处于估值低谷期。
教育公司以现金流与业绩增速稳定著称，港股教育板块预计2018年平均净利润增速达42.1%，其中中控控股2018年净利润增速达63.2%, 预期业绩增速较低的成实外教育也有近25.4%的增速，整体而言2018年教育板块业绩增速稳定。
由于《民促法（送审稿）》限制了教育集团并购非营性学校，导致K12教育集团未来外延扩张将以自建学校为主，受建校周期影响，短期内学生和学校数量的增长受限。而高教集团的并购尚不受政策限制且经受独立学院转制改革催化，一批“校中校”的独立学院出现在市场中等待民办高教集团的并购，加上上市民办高教集团手中现金相对充沛，外延并购在未来将继续成为高教集团扩张主逻辑。这导致高教集团学生和学校数量增速确定性较高，此外部分地区允许民办高校自主确定学费，高教集团预期业绩增速可期。
