2021年以来，优质信用债市场先调整后走强。春节后，流动性平稳，中短端利率债窄幅震荡为主，票息策略占优，优质信用债相对表现较好，收益率下行，信用利差压缩。宏观政策的首要目标仍定位在保就业和保市场主体，在就业目标实现之前，以及防风险、金融支持实体的需要，货币政策保持稳健。债市走势及前景如何？近日，中金基金母公司中金发文，认为在分化比较明显的背景下，未来货币政策仍将在防止楼市局部过热风险和缓解信用风险之间平衡，相机抉择。
中金基金母公司在投研报告中表示，2月初开始提示市场“中期调整”，并认为市场中期调整幅度一般在15%以上，时间一般会延续2-3个月，市场成交量可能萎缩至6000亿元-6500亿元左右的水平，进入“磨底期”。年初以来，不少投资者认为，随着疫情改善逐步复苏，全球通胀以及中国通胀也会升高，因此担忧货币政策会一定程度收紧流动性，推升债券利率。随着一季度经济数据出炉，投资者对货币政策收紧的担忧有所缓解。
中金基金分析认为，这从一季度经济数据与市场预期有一定差距有关，目前整体动能是相较于去年四季度回落的，尤其是工业生产的回落相对明显，PMI上也是相比于去年四季度有所下行。但随着疫情受控以及疫苗接种推进，服务业的消费开始明显发力，餐饮、旅游、电影等服务业消费大体上回到疫情前甚至超过疫情前。毕竟民众一旦恢复正常生活，必然是先恢复服务业，但居家时间减少会导致对家里使用的各种耐用品需求下降。
由于前期机构抱团中短端，相关品种收益率已经下行，性价比有所下降。若由于供给放量、机构显著提升杠杆、通胀上升等因素导致资金面阶段性收紧而引起债券市场调整，届时可能信用债投资的安全边际更高。
此外，中金基金认为，中国的出口增速有开始回落的迹象。总体而言，中金基金的判断是今年将出现消费改善，但生产回落的现象。历史上来看，PMI与债券收益率基本同步，如果PMI走弱，货币政策难以明显收紧，甚至可能放松，债券利率可能是下行而不是上升。
综上，中金基金认为，在资金面平稳前提下，优质信用债仍具备一定的票息价值，但性价比下降。鉴于利率调整风险，中短久期中性杠杆。择券上，建议投资者保持自下而上的精挑细选，对信用风险持敬畏之心。
