开心麻花二股东开启“清仓式”减持 董事长郑培敏看好未来估值

近期资本市场疯传开心麻花要赴美上市。据此，开心麻花早期投资人、上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏向《红周刊》记者确认，开心麻花上市是肯定的，但具体时间、挂牌地点目前仍不能确定。

不过，开心麻花第二大股东近期“清仓式”出售股权同样引人瞩目，其“三次退出”的不同价格，让市场对开心麻花估值前景产生疑惑。可郑培敏表示看好未来估值。

二股东“打折”出售股权

目前，开心麻花众股东中，有多个股东是在公司提交创业板上市申请之前进入。根据开心麻花公告，2016年11月25日后，上海檀英投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“上海檀英”) 、宁波市鄞州玺顺创业投资中心(有限合伙)(以下简称“宁波鄞州”)、北京华盖映月影视文化投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“北京华盖”)、上海乾刚投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“上海乾刚”)通过协议转让的方式先后进入开心麻花，而开心麻花向北京证监局报送上市材料是在2017年1月16日，前后相差不到2个月。

上述四家机构合计持股约占总股本的4.6%，持股成本为每股13.9元至15.07元，对应开心麻花估值50.04亿元~54.25亿元，较开心麻花摘牌新三板前50.2亿元的回购估值稍有溢价。开心麻花2018年报股权架构情况显示，上述四家机构持股比例未变。

中文投是开心麻花的第二大股东，也是从向上海檀英、上海乾刚转让股权开始，中文投拉开了“退出”的大幕。

尤其是在开心麻花宣布终止创业板申报后，中文投开始了“清仓式”减持，欲一次性转让全部股份，三次在北京产权交易所进行招拍挂——2018年10月、2019年5月及2019年9月(正在进行)，标的是其所持有的11.33%的开心麻花股权，转让底价依次分别为6.12亿元、5.3亿元及4.77亿元，目前的转让底价对应估值为42.12亿元，相较初次挂牌转让时所对应的估值打了7.7折，相较开心麻花给出的回购估值则折价16.63%。

二股东“打折式”出售开心麻花股权，是否代表了二股东不看好开心麻花上市前景呢？

沈腾、马丽暂无股权

另外，市场也关注开心麻花在未来上市时会否给旗下明星如沈腾、马丽一定股权，以实现利益与业务的绑定？

从目前公开资料看，沈腾、马丽确不直接、间接持有开心麻花的股权，但需要注意的是，开心麻花此前的创业板申报中曾提及天津水月文化传媒有限公司(以下简称“天津水月”)，该公司为开心麻花的联营公司及关联交易方，设立于2016年6月，其大股东为沈腾，沈腾持股比为51%，其余为开心麻花持有。

董事长郑培敏看好未来估值

根据数据，开心麻花在2017年至2018年间在新三板市场先后现金分红两次，合计金额3.34亿元，股利支付率分别为35.04%、180%，而光线传媒最近两年两次分红共计7.3亿元，股利支付率分别为71.98%、10.68%，华谊兄弟最近一次分红是在2017年，分红金额约8323万元，股利支付率10.05%。

直接将开心麻花与上市影视公司相比，似乎对影视公司和开心麻花都不公平。因为除却影视及衍生业务，开心麻花的演出及衍生业务(即话剧)却是在稳步增长，由2015年1.5亿元收入增长至2018年的3.8亿元，三年间营收复合增长率为36.32%。此外，2017年开心麻花也开辟了艺人经纪业务，艺人经纪在2018年带来了2亿元收入，占当年总营业收入28.92%。

稳定的演出收入和影视业务收入构成了郑培敏看好开心麻花的两大逻辑：“两者缺一不可。在没有电影的情况下，舞台剧加经纪一年有1.5亿元的利润。电影业务很有爆发力，每年至少一到两部电影，明年开心麻花可以放量，慢慢地从2~3部增加至每年四部。舞台剧是开心麻花电影IP的来源之一，但自从《西虹市首富》后，开心麻花的电影已不仅仅来源自身的话剧，可以全球寻找和采购喜剧故事IP源。可以预测的是，未来3至5年，开心麻花的利润可以做到8亿~10亿元。”