近日，菊乐股份再度披露招股书申报稿，拟登陆深交所。作为一家区域乳业，菊乐股份的区域特征较为明显：公司主要销售区域过于集中于四川省内，98%以上的营收都来自于该地区；去
近日，菊乐股份再度披露招股书申报稿，拟登陆深交所。作为一家区域乳业，菊乐股份的区域特征较为明显：公司主要销售区域过于集中于四川省内，98%以上的营收都来自于该地区；去年以“酸乐奶”为代表的含乳饮料销售占其全部营收比例超七成。目前，菊乐股份正在向重庆、西藏等省外市场扩张。
和上次相比，募资金额从原来的4.86亿元增长至5.59亿元，但是所投入的项目并没有变，仍然主要目的为扩大产能并改善产能结构，用于乳品生产基地和乳品基地技术改造，除此之外，此次还增加了营销升级建设的投入比例。
业绩表现相对平滑
从财务上看，2016年-2018年，公司的营业收入分别为6.89亿、6.96亿和7.85亿元，净利润为3236.16万、1995.2万和6917.98万元。报告期内，营业收入增速缓慢，营业利润和净利润出现较大波动状况。关于净利润波动的问题，公司表示主要因为2016年末公司决定不再从事奶牛养殖业务，养殖设施等计提了减值准备，该事项具有偶发性。扣非后，净利润呈逐年增长趋势。
产品结构单一
公司的产品可以分为常温产品和低温产品两大类，最初菊乐股份的确因为酸乐奶走入大家的视线，并在四川地区占领了一定的份额，但是目前从主营业务收入上看，公司的含乳饮料占据收入份额很高，并且呈现逐年上涨的趋势。
可见，含乳饮料销售额从2016年的4.59亿元上升至2018年的5.5亿元，营收占比相应从66.9%上升至70.33%。
2018年5月，菊乐股份收购菊乐乳业40%的股权，菊乐乳业是公司发力低温产品市场的主要依托，为推动低温业务的发展，菊乐股份收购剩余股份，使其成为全资子公司。
但是从目前的数据来看，自收购后，公司的产品结构并没有明显的改善，如果未来含乳饮料市场环境或者消费者习惯发生较大变化，公司的经营业绩可能会受到影响。
区域市场过度集中
2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊乐股份在四川省内市场实现主营收入分别为6.75亿元、6.84亿元、7.7亿元和2亿元，分别占当期主营业务收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。
公司几乎全部的收入来自当地地区，而公司确实表示会积极开发重庆、西藏等省外市场。
但从长期来看，因为市场容量有限，而如伊利股份和蒙牛股份这样的全国性品牌企业同样在对各个地区进行渗透和渠道下沉，并且因为分销渠道优势将会对当地市场造成了一定的冲击，对于菊乐股份这样的本土企业来说，业务收入很难继续突破，存在区域市场集中和市场开拓的风险。
