奥福环保IPO在即：涉偿债风险被关注 市场占有率难提升

8月29日，山东奥福环保科技股份有限公司（以下简称：奥福环保）将于9月9日首发上会申请。此次向科创板冲刺，奥福环保可谓是卷土重来。

奥福环保专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，生产的直通式蜂窝陶瓷载体和壁流式蜂窝陶瓷产品主要应用于内燃式发动机车辆尤其重型柴油车尾气处理。

招股说明书显示，公司本次拟募集资金约5.77亿元，主要用于年产400万升DPF载体山东基地项目，涉及资金2.46亿元；年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目，涉及金额1.85亿元；山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体生产线自动化技改项目，涉及金额3007.3万元；技术研发中心建设项目，涉及金额6594.65万元；以及补充流动资金，涉及金额5000万元。

连续三年现金流为负

2016年-2018年公司营业收入分别为9286.87万元、1.96亿元、2.48亿元；归属于母公司股东的净利润分别为613.52万元、5592.17万元、4679.63万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-1284.64万元、-691.66万元和-139.56万元。

与此同时，受制于应收款项和存货金额大幅提升，奥福环保经营性现金流量净额已连续三年陷入净流出的状态。截至2018年末，公司应收票据及应收账款、存货占期末公司流动资产的比例分别为39.45%、47.5%，占比处于高位。

值得一提的是，目前在行业巨头康宁、NGK市场占有率超过90%的情况下，奥福环保想要打破寡头垄断的局面并不容易。但从其研发投入来看，报告期内公司年均研发费用仅为1182.39万元，在同期拟科创板企业中并不算高。

偿债风险被关注

招股说明书显示，公司主要存在经营风险、技术风险、内控风险、财务风险、发行失败风险等五大风险。其中，上交所对公司偿债风险进行了问询。公司在回复问询函时表示，截至2019年6月末，公司未来一年内需要偿还的短期借款为9922.18万元，一年内到期的长期借款金额为350万元，公司可使用的货币资金和应收票据账面金额为4890.38万元，公司具有一定的流动资金压力。

公司表示，如果出现偿债风险，将采取以下应对措施：以公司自有资金偿还银行借款，报告期末公司可使用的货币资金总额为2226.50万元，占一年以内需要偿还的借款金额比例为21.68%；以公司期末持有的票据向金融机构贴现，报告期末公司可使用的应收票据余额是2663.88万元，占一年以内需要偿还的借款金额比例为25.93%；加大应收账款的催收管理工作或通过应收账款保理业务，取得偿债所需资金，报告期末公司应收账款账面余额为1.22亿元；加强存货周转管理及时实现销售并获取资金，报告期末公司在产品、库存商品及发出商品合计账面价值为9675.36万元；公司将根据可用资金及票据情况结合业务发展需求、长期投资规划，优先安排借款归还及日常经营的资金需求。

值得注意的是，公司拟采取的上述应对偿债风险的措施中，部分自身也存在较大风险。以应收账款为例，招股说明书显示，2016年末、2017年末、2018年末，公司应收账款账面价值分别为4760.43万元、7835.75万元、9762.94万元，占流动资产比例分别为37.83%、32.65%、34.39%，占总资产比例分别为15.20%、17.31%、18.65%。随着业务规模的不断扩大，公司应收账款逐年增加。

此外，公司还面临存货不断攀升的风险。2016年末、2017年末、2018年末，公司存货账面价值分别为3606.15万元、9543.80万元、1.35亿元，占流动资产比例分别为28.66%、39.76%、47.50%，占总资产比例分别为11.52%、21.08%、25.76%。随着公司业务规模的扩大以及产品种类的不断丰富，期末存货余额增长较快。存货规模的增长，一方面对公司流动资金形成较大占用，导致一定的流动性紧张；另一方面如市场环境发生变化，可能出现存货减值的风险。

经营风险方面，公司主要存在客户集中度较高的风险。2016年-2018年，公司对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为67.81%、79.19%、61.14%。主要与下游行业的竞争格局及公司采取的发展战略、所处的发展阶段有关。如果公司的主要客户发生经营风险减少对本公司的采购或者公司未来不能持续进入主要客户的供应商体系，公司的经营业绩可能面临下降的风险。