日前，证监会官网发布的发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表显示，小狗电器互联网科技（北京）（以下简称小狗电器)、新中冠智能科技股份有限公司、中荣印刷集团股份
日前，证监会官网发布的发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表显示，小狗电器互联网科技（北京）（以下简称“小狗电器”)、新中冠智能科技股份有限公司、中荣印刷集团股份有限公司3家公司的IPO申请已于7月15日终止审查。
据悉，小狗电器曾于2017年12报送IPO申报稿，属于中金公司的投行项目。
尽管在IPO审核逐渐趋于“收缓”的当下，中金公司的投行项目逐渐暴露出问题。
就在此前一日，拟于创业板上市的江苏扬瑞新型材料股份有限公司（下称扬瑞新材料）也在发审会上遭遇“否决”，而两单项目均出自中金公司之手。
中金公司投行：两单项目折戟
对于中金的投行业务来说，刚刚过去的7月份似乎成为一个多事之秋。
7月19日，证监会公告决定对小狗电器终止审查，决定终止日为7月15日。作为垂直类家电企业，小狗电器致力于吸尘器等清洁电器的研发和销售，此前曾在新三板市场挂牌。
资料显示，小狗电器2016年至2018年上半年的营业收入分别为5.16亿元、6.96亿元和3.39亿元，而同期归母公司净利润则分别为0.33亿元、0.49亿元和0.35亿元。
相比不少排队企业，小狗电器规模较低的净利润被视为其通过IPO审核的难点之一。
“虽然IPO审核方向是不考量盈利能力，但小狗电器的盈利规模仍然容易引发对持续经营能力的质疑，如果公司刚上市就出现业绩风险，显然是市场所担心的。”一位接近小狗电器的投行人士表示。
此外，小狗电器高于同行业的毛利率也被视为风险因素。Wind显示，2015年至2017年三年期间毛利率达48.67%、51.40%和46.41%。
小狗电器曾对此表示，其较高的毛利率与产品自主研发、生产外包和电商销售等方式有关，但有业内人士指出，价格竞争的白热化，导致当前的电商成本并不低。
“目前很多家电都在力推电商渠道，但电商的价格竞争也比较激烈，从这点来反推毛利率比其他方式更高，难免引起市场的疑问。”上述投行人士指出。
值得一提的是，同为垂直类家电企业而被视为对标项目小熊电器已经完成过会并启动发行事宜，其保荐券商则是地方性券商东莞证券。
“虽然小狗电器的业绩不如小熊，但同为垂直类电商项目，受到市场关注相对比较多。”一位接近小狗电器的投行人士表示，“但在这个领域，东莞证券都运作这个项目成功上市了，中金的这个小狗电器却撤了材料，不失为一种遗憾。”
就在小狗电器正式搁浅的3天后的一场发审会上，中金公司的扬瑞新材料项目又遭遇了否决。
在发审会上，扬瑞新材料对第一大客户奥瑞金存在较高的销售依赖度以及奥瑞金对扬瑞新材料子公司的入股合理性受到了集中问询；记者统计发现仅有关奥瑞金的问题，发审委就提出了多达10项。
“因为公司与奥瑞金的关联交易和依赖度比较高，而奥瑞金的大客户红牛又面临诉讼风险，这对于发行人来说是悬而未决的问题，相比之下其他的问题还是次要矛盾。”一位接近扬瑞新材料的人士表示，“虽然这个供应链条比较长，但仍被认为容易给公司业务带来较大的不确定性。”
值得一提的是，小狗电器和扬瑞新材料也分别成为中金公司2019年以来的首个撤材料项目和首个被否项目。
小狗电器：2017年毛利率下滑五个百分点
资料显示，小狗电器是一家专注于清洁电器研发、销售的高新技术企业，主要基于互联网电子商务模式为消费者提供商品和服务。主营业务为研发、销售吸尘器、除螨仪及扫地机器人等家用清洁电器，公司产品主打“小狗品牌”，是国内著名清洁电器品牌之一。
小狗电器所有产品均采取外包生产方式。外包生产方式是国际品牌普遍采用的产品创新机制，世界家电行业已普遍选择把主要精力集中于企业核心业务，集中力量于产品研发创新，并通过业务外包模式将部分重要但非核心的业务委托业务伙伴完成。小狗电器已经跟多家外包厂商建立了长期战略合作关系以分散风险。
关于毛利率，小狗电器作出如此描述：“2015年度、2016年度以及2017年度，公司的综合毛利率分别为48.67%、51.40%和46.41%，报告期内，总体毛利率水平较高。”为何2017年这个宏观经济环境相对平稳的年份，小狗电器综合毛利率大跌五个百分点？
招股书称，主要产品当中的吸尘器，在2017年占毛利的比重近76%，毛利率从2016年的51.95%下滑到2017年的46.79%；另外，除螨仪则从54.12%大跌到46.15%。
“报告期初期，公司综合研发和推出三类产品（第三类是扫地机器人），后因为公司调整经营策略，重点销售吸尘器及除螨仪产品，将更多资源集中投入到吸尘器及除螨仪产品中。”小狗电器解释称。
小狗电器经营规模不断扩大，公司营业收入从2015年度的2.34亿元迅速增长到2017年度的6.93亿元，其中吸尘器的收入达到了5.2亿元，在总收入中的占比超过75%。
小狗电器在新三板摘牌前公布的半年报显示，2018年上半年营业收入为3.39亿元，同比增长5.59%，报告期公司实现营业净利润3463万元，同比增加69.55%，主要系本期销售产品价格提升所致。至于为何营业收入增速大幅放缓？小狗电器并未作出详细解释。
小狗电器：销售渠道依赖电商
招股书称，小狗电器不断通过公司商城官网、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过阿里系列平台、京东商城等第三方平台实现。其中，2017年度，小狗电器在阿里系列平台、京东商城平台的主营业务收入分别为3.6亿元、2.33亿元，占主营业务收入的比重分别为52.17%、33.66%，具有较高的集中度。“如果公司与该等第三方平台的稳定合作关系在未来发生重大变动，亦可能影响公司的经营活动及财务状况。”公司表示。
小狗电器本次募集资金拟投资的项目包括：“吸尘器及除螨仪产品升级项目”、“智能扫地机器人产品开发项目”、“营销体系优化及企业信息化建设项目”、“创新技术研发中心建设项目”和“公司研发经营基地建设项目”，拟使用募集资金投入金额超过6亿元。
除了莱克电气以外，小狗电器面临的竞争对手还包括青岛海尔、美的集团、科沃斯等国内知名家电企业，还有戴森、飞利浦、伊莱克斯等外资品牌的激烈竞争。
深圳一位私募人士向记者表示，对于国内小家电企业而言，如何把握机会挤占外资品牌的市场份额空间，是一个未来成长的关键因素，这都是过去格力、美的、海尔等企业成功的路径，在这过程中如何确保产品质量也很重要。
