神驰机电股份有限公司（下称“神驰机电”）从2017年1月披露招股书，拟上交所主板上市。到2019年11月7日IPO上会申请，排队逾两年时间，用“起了个大早，却赶了个晚集”用来形容神驰
神驰机电股份有限公司（下称“神驰机电”）从2017年1月披露招股书，拟上交所主板上市。到2019年11月7日IPO上会申请，排队逾两年时间，用“起了个大早，却赶了个晚集”用来形容神驰机电并不为过。
然而背后，实控人家族持股比例超90％，近三年公司合计分红0.88亿元。与此同时，公司招股书新增了募资项目，拟募资3.03亿元用于补充流动资金。公司募资项目存疑，而与大客户、供应商的合作时间也令人困惑。
神驰机电前五大客户变动频繁
近年来，神驰机电业绩表现抢眼。2018年，公司营收从2016年的7.47亿元增至13.37亿元；归母净利润从2016年的0.59亿元涨至1.39亿元。小型发电机、通用汽油机与终端类产品分别实现收入3.81亿元、0.39亿元、8.63亿元，收入占比分别为28.85％、2.95％、65.38％。
从行业来看，在电机行业处于主导地位的仍是通用电气、西门子、东芝等国外企业。相较之下，我国通用动力机械行业市场集中度较低，行业内企业多为国外品牌进行代理加工的生产企业，自主品牌较少，产品定位多为中低端产品。
神驰机电亦是如此，公司主要通过OEM（代工生产）模式、ODM（代工＋研发设计）模式与拓展自主品牌相结合的模式开展经营。
据悉，公司初期通过为通机品牌美国BS、Generac、Pramac等提供OEM/ODM服务，主要向对方销售终端类产品。招股书显示，2013-2015年，美国BS始终是公司第一大客户。不过，近几年美国BS对神驰机电的采购额迅速萎缩。2016-2018年，美国BS的销售收入分别为3966.16万元、2522.40万元、79.29万元，短短几年间，已淡出公司前五大客户行列。
对此，神驰机电表示，其主要系 2011 年公司在美国设立了子公司美国神驰，旨在推广自主品牌终端类产品，而公司与美国BS在美国市场已存在竞争，美国 BS 基于自身战略考虑，调整其在中国的生产布局，逐步减少了对公司的采购。
招股书显示，取代美国BS成为公司通用汽油发电机组与高压清洗机第一大客户的是HARBOR FREIGHT TOOLS，该客户为当地知名贸易商，与公司采用OEM、ODM的合作模式，所贴品牌为自有品牌。此外，排名前十的企业也均为海外企业，多与公司开展OEM、ODM合作模式。
可以看出，公司汽油发电机组等自主品牌终端类产品在海外仍不叫座，仍主要为国外企业进行代工生产。若公司持续推广该产品的自主品牌，是否会影响到公司目前客户的稳定性呢？
值得注意的是，摆脱了对美国BS的大客户依赖后，神驰机电或又陷入对另一家公司的依赖之中。
2016-2018年，公司数码变频发电机组产品实现销售收入951.6万元、6178.59万元、2.79亿元，占营收比重也从1.28％升至21.17％。COSTCO也因此一跃成为神驰机电第一大客户，公司大客户结构再次洗牌。
神驰机电3亿募资项目存疑
停滞两年，神驰机电的上市进程终于迈进一步。今年五月，公司预披露更新招股书，募资项目也进行了调整。最新版招股书中，则新增了补充流动资金的3.03亿元，项目总投资额变更为5.77亿元，拟全部使用募集资金。
此次IPO，神驰机电拟募资1.24亿元用于数码变频发电机组生产基地建设项目，项目建成后，将在现有年产50万台的产能基础上，每年新增10万台数码变频发电机组的产能。
公司另一扩产项目为通用汽油机扩能项目的建设，拟投入募集资金7769万元。项目完成后，公司通用汽油机每年将新增90万台的产能。
据悉，通用汽油机又称小型汽油机，通常作为动力引擎应用于各类终端产品。目前，公司通用汽油机的产能为34万台，即此次新增产能约为目前产能的2.6倍。
再从此次募资规划来看，公司拟投入4175万元用于项目建设，3594万元用于铺底流动资金，总计投资7769万元。考虑到土地建设、装修及购置设备的费用，粗略计算，每新增1万台通用汽油机产能平均花费86.32万元。
2018年，公司刚刚新购入一条生产线，累计投入500万元，新生产线可年产通用汽油机25万台以上。
据此计算，每新增1万台通用汽油机产能平均需20万元，而购买生产线的平均支出仅为募资扩产平均支出的23.17％。
